Rohstoffanlagen sind nicht immer frei von Tücken. Speziell die Terminkurven und die Währungen spielen bei entsprechenden Anlagekonzepten eine grosse Rolle. Wir haben bei Claudio Topatigh, Leiter Verkauf Strukturierte Produkte Konzern der ZKB, nachgefragt: «Das von der Zürcher Kantonalbank lancierte Tracker-Zertifikat auf den ZKB Rohstoffbasket TR Index stellt dem Anleger eine breit diversifizierte Anlagemöglichkeit im Rohstoffbereich unter Berücksichtigung der wichtigen Kriterien Rolloptimierung und Währungsabsicherung zur Verfügung.» Bei ROHSR wird, vereinfacht ausgedrückt, das Nettoanlagevermögen des Rohstoffbaskets mit einem Devisentermingeschäft abgesichert. Von Börsentag zu Börsentag ist somit ein Mehrbetrag abzusichern oder der Hedge etwas zu reduzieren – je nach Kursentwicklung der im Basket enthaltenen Rohstoffe. Im Unterschied zu einem Quanto-Hedge, welcher mittels eines Devisen-Forwards bis zu Produktfälligkeit abgeschlossen wird, empfiehlt sich nach Ansicht der ZKB die tägliche Hedging-Methode für derartige Open-end-Produkte.

Abdeckung des gesamten Rohstoffuniversums

Der monatlich neu zusammengestellte ZKB Rohstoffbasket TR Index beinhaltet die Rohstoffsektoren Softs (11%), Getreide (26%), Lebendvieh (6%), Energie (41%), Industriemetalle (9%) und Edelmetalle (7%). Dabei werden die Sektoren jeweils nach ihrer Handelsliquidität zusammengefasst, wobei auf Sektorstufe gleichverteilt in die Rohstoffe investiert wird. Dies bedeutet, dass beispielsweise im Sektor Edelmetalle Gold, Silber, Platin und Palladium mit je 25% gewichtet werden. Um für eine möglichst ideale Rollrendite zu sorgen, werden die verschiedenen Terminstrukturkurven laufend analysiert. Dabei wird jeweils in den Futureskontrakt mit der optimalsten Rollrendite investiert.

Backtesting offenbart Vorzüge der Rolloptimierung

Wie sich ein optimiertes «Futures-Rolling» langfristig auf die Performance auswirken kann, offenbart das bis ins Jahr 2005 zurückreichende Backtesting der ZKB. Interessant fällt insbesondere der Vergleich zwischen dem ZKB Rohstoffbasket TR und der Customized Benchmark aus. Diese bildet jeweils die Wertentwicklung aller im ZKB Rohstoffbasket enthaltenen Basiswerte ab, wobei jeweils ein Rolling mit dem «front month Future» stattfindet. Die eindrücklich simulierte Outperformance des ZKB Rohstoffbaskets gegenüber seiner Benchmark lässt sich direkt auf den intelligenten Rollmechanismus zurückführen. Unter dem Strich also ein vielversprechender Ansatz.