G steht für Governance und nicht für Grün

• Euan McNeil, Anleihen-Fondsmanager
  

Bis dato wurden seit Anfang 2017 grüne Anleihen im Wert von über 100 Mrd. USD ausgegeben, allen voran Euro-Anleihen, auf die 43% der Emissionen entfallen. Anleger stürzen sich scharenweise auf die Titel. Die Marktlage für solche Wertpapiere war in den letzten 18 Monaten aussergewöhnlich günstig. Daher haben die Emittenten meist die Konditionen solcher Anleihen-Emissionen diktieren können. Viele haben die nötigen „Green Bond-Strukturen“ eilig geschaffen. Das hat jedoch zu einer Überbewertung dieses Segments geführt.

Kontext betrachten
Wir wollen zwar nicht die Stimmung verderben, machen jedoch angesichts des derzeitigen Kursniveaus lieber einen Bogen um Green Bonds. Ist die langfristige Zahlungsfähigkeit eines Emittenten nicht durch ein solides Geschäftsmodell oder eine intakte Bilanz untermauert, verlockt uns der grüne Touch nicht, auf solch einen Schuldner zu setzen. Wir raten Investoren dringend, grüne Anleihen im weiteren ESG-Kontext zu betrachten und eine fundierte Kenntnis der fundamentalen Treiber jeder Anleihe zu gewährleisten, statt sich allein auf die mit ihnen verbundenen nachhaltigen Aspekte zu konzentrieren.

Insbesondere müssen sich Anleger bewusst sein, dass das zugrunde liegende Risiko von Green Bonds nicht von anderen Emissionen des Unternehmens abgegrenzt ist. Wir sind der Meinung, dass grüne Anleihen genau wie alle anderen Marktanomalien behandelt werden sollten. So versuchen wir, sie nach Möglichkeit auszunutzen. Wenn wir einem Emittenten Geld für denselben Zeitraum bei gleicher Sicherheit leihen und ausserdem ein grünes Projekt unterstützen können, ist das eine grossartige Sache.

Nachhaltige Anlagen fördern, aber…
Wir werden aber sicher kein Geld zum Nachteil unserer Fonds investieren: Dies ist der Fall, wenn wir das den Emittenten zur Verfügung stellende Kapital mit dem restlichen Kapital austauschbar und gleichrangig mit allen anderen Schuldtiteln ist, die der Emittent zur Finanzierung seiner allgemeinen Geschäftstätigkeit ausgegeben hat.

Nachhaltige Geldanlagen sollten aktiv gefördert werden, jedoch nicht zu Preisen oder bei Unternehmen, die im Normalfall nicht den Investment-Standards entsprechen. Daher sind ein solides Geschäftsmodell und eine gute Unternehmensführung für unseren Investmentprozess und den ESG-Erfolg massgeblich. G steht daher für Governance und nicht für Grün.