Opinion Leaders
In Europa eröffnen sich Wertsteigerungsmöglichkeiten
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Ian Lance
Portfolio Manager, Value & Income
Redwheel
Es gibt drei triftige Gründe, die bezüglich den Aussichten für Europa zur Vorsicht mahnen: ein komplexes geopolitisches Umfeld, das Risiko einer Energiekrise und die Gefahr, von den Spannungen zwischen China und den USA eingequetscht zu werden. Doch es gibt auch Chancen – speziell für Banken.
Es bestehen bei den europäischen Aktien echte Bewertungsreserven. Sie wurden durch einen übermässigen Pessimismus zu den wirtschaftlichen Aussichten für die Region verursacht. Insbesondere gibt es ein starkes Renditepotenzial bei Banken, die durch eine solide Kapitalausstattung, attraktive Bewertungen und eine aktionärsorientierte Politik eine erhebliche Sicherheitsmarge bieten.
Warum europäische Banken hervorstechen
ABN Amro, ING Group und BNP Paribas sind Beispiele für dieses Wertpotenzial: Nach Jahren gedrückter Erträge infolge künstlich tiefer Zinssätze und strenger aufsichtsrechtlicher Anforderungen scheint der Markt die Finanzinstitute aufgegeben zu haben. Das schlägt sich in sehr niedrigen Bewertungen nieder. Höhere Zinsen in Europa und eine steiler werdende Renditekurve dürften sich positiv auf den Sektor auswirken. Doch auch ohne diese Faktoren dürften die Aktionäre belohnt werden.
Ein besseres Risiko-Ertrags-Verhältnis
Alle diese Banken sind mit Kapitalquoten (CET1) sehr gut kapitalisiert. Sie liegen deutlich über den aufsichtsrechtlichen Anforderungen. Zudem werden sie jetzt von Managementteams geführt, die das überschüssige Kapital über Dividenden und disziplinierte Aktienrückkäufe vorsichtig an die Aktionäre zurückgeben. Das durchschnittliche KGV dieser Banken liegt bei 8,0x, die Dividendenrendite bei 6,5% und das KBV bei 0,8x. Diese Banken haben im Durchschnitt das Äquivalent von 23 Prozent ihrer Marktkapitalisierung als Kapitalüberschuss in der Bilanz stehen. Das bedeutet, dass Investoren bei einer Anlage von 100 € in diese drei Banken einen Buchwert von 118 € kaufen können: Sie bekommen 23 € sofort als Bargeld zurück, erwirtschaften 12,5 € Gewinn und erhalten eine Dividende von 6,5 € in weniger als zwölf Monaten. Das ist kein schlechtes Angebot, insbesondere im Vergleich zum S&P500: Dort kaufen Investoren mit denselben 100 € nur 21 € Buchwert, können 4,9 € Gewinn erwirtschaften und erhalten 1,5 € Dividende.
Europäische Banken besser als „Magnificent Seven“
Die europäischen Banken werden heute zu attraktiven Multiplikatoren gehandelt. Trotzdem haben sie sich in den letzten drei Jahren besser entwickelt als die Aktien der „Magnificent Seven“, die in diesem Zeitraum ihre Marktdominanz etabliert haben. Dies widerspricht der Annahme, dass Wachstumswerte der einzige Weg zu einer besseren Performance sind. Es ist auch ein weiterer Beweis dafür, dass die Investoren beginnen, die Rolle von Value-Aktien in ihren Portfolios neu zu bewerten.
MSCI European Baks vs Magnificent Seven
Zeit, um Value zu überdenken
Um mit Anlagen im Laufe der Zeit Geld zu verdienen, sollten Investoren Cashflow generierende Vermögenswerte zu einem Preis erwerben, der unter ihrem tatsächlichen Wert liegt. Europäische Banken sind attraktiv, weil die heutige Bewertung eine grosse Sicherheitsspanne enthält. Selbst wenn sich die Erwartungen als zu optimistisch erweisen sollten: Diese Banken werden Renditen erzielen, die deutlich über dem liegen, was heute auf dem Markt erhältlich ist. Obwohl es noch zu früh ist, um die Trendwende endgültig zu verkünden, gibt es ermutigende Anzeichen für eine beginnende Zustimmung im Markt. Im bisherigen Jahresverlauf sind die Aktienkurse von ABN, BNP und ING um mehr als 23 Prozent gestiegen, während die Aktien der „Magnificent Seven“ um fast 20 Prozent gefallen sind.
