«Jetzt sind systematische Anlagen in unterbewertete Sektoren via ETF möglich».

• Dieter Haas
  

Frau Bourcier, vor wenigen Tagen gab es Zuwachs bei den Ossiam-ETFs. Wie lässt sich der Ossiam Shiller Barclays CAPE Europe Sector Index kurz beschreiben?

Mit dem Ossiam Shiller Barclays CAPE® Europe Sector Value TR ETF können langfristig ausgerichtete Anleger systematisch in unterbewertete europäische Aktiensektoren investieren. Grundlage für die monatliche Auswahl der attraktivsten Sektoren ist dabei das konjunkturbereinigte Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), die CAPE® Ratio.

…was ist die CAPE-Ratio genau?

Die CAPE® Ratio basiert anders als das klassische KGV nicht nur auf dem Gewinn eines Jahres, sondern auf dem inflationsbereinigten gleitenden Durchschnitt der Gewinne der vorangegangenen zehn Jahre. Ergebnis ist ein geglättetes KGV, das die Erträge unabhängig vom jeweiligen Punkt im Konjunkturzyklus berücksichtigt. Der US-Ökonom Robert Shiller hat gezeigt, dass die langfristige Bewertung dabei helfen kann, attraktive, aber auch schwache Performer im Vorhinein zu identifizieren. Robert Shiller konnte nachweisen, dass hohe CAPE® Werte am US-Aktienmarkt zuverlässig auf eine schwache Wertentwicklung in den folgenden Jahren deuten. Den gleichen Zusammenhang wies Professor Shiller später auch bei der Untersuchung einzelner Sektoren nach. Daher ist die Kennzahl auch als „Shiller-KGV“ bekannt.

Könnte man nicht einfach auf die PE-Ratios aller Sektor-Mitglieder schauen und dann die «überteuerten» schlicht meiden?

Wie häufig bleibt ein bestimmter Sektor Teil des CAPE Europe Index, sprich wie oft sind Monat für Monat die gleichen Sektoren Indexbestandteil?

Das lässt sich nicht pauschal beantworten. Einige Sektoren wie etwa Industriewerte und Gesundheitstitel sind vergleichsweise häufig und auch lange Zeit in Folge im Index vertreten – nicht ungewöhnlich für eine Value-Strategie. Auch sie zählen aber nicht durchweg zu den günstigsten Sektoren. Es kommt hinzu, dass der Index aus den fünf am stärksten unterbewerteten aus zehn Sektoren des MSCI Europe Index noch jenen Sektor aussortiert, der das schwächste Momentum über die vorangegangenen zwölf Monate aufweist. Das führt immer wieder auch zum Ausschluss vergleichsweise häufig vertretener Sektoren.

Wie kam es zu dieser Produktidee – bis dato dominiert Minium Variance als Top-Thema bei Ihnen?

Ossiam möchte Investoren unterschiedliche Ansätze anbieten, mit denen sich das Rendite-Risiko-Profil verbessern lässt. Bisher hat Ossiam Smart-Beta-Lösungen angeboten, die auf unterschiedlichen Investmentansätzen basiert haben, neben Produkten auf Minimum-Varianz-Indizes übrigens auch eins mit Equal-Weight- und eins mit Risk-Weighed-Ansatz. Der Ossiam Shiller Barclays CAPE® Europe Sector Value TR ETF ergänzt diese Palette als erstes Produkt, dessen Allokation auf fundamentalen Kriterien fußt.

Trägt Robert Shiller eigentlich konkret etwas bei, oder ist der Name eher Marketingleistung?

Der ganze Ansatz basiert auf den Arbeiten von Professor Shiller. Er hat die Indizes gemeinsam mit der Barclays Bank entwickelt und steht Barclays und Ossiam beratend zur Seite.

Ein Top-Thema bei passiven Produkten sind nach wie vor Dividenden-ETFs –wie viel bleibt von den Dividenden der Sektoraktien dem ETF-Investor beim Ossiam Shiller Barclays CAPE Europe Sector Index erhalten?

Der Shiller Barclays CAPE® Europe Sector Value Index ist ein Total Return Index. Dividenden werden bei der Berechnung also vollständig berücksichtigt. Die Höhe der Dividenden steht aber nicht in einem strategischen Fokus, sondern ergibt sich automatisch aus der Sektor-Strategie. Dabei gab es in der Vergangenheit mit 4,13 Prozent gegenüber 3,17 einen deutlichen Unterschied zwischen der Dividendenrendite des Index und der Benchmark MSCI Europe. Das ist aber vor allem auf die häufige Präsenz von Versorgern im Index zurückzuführen.

Wie sind die jüngsten Flows in diesem Produkt?

Bis Ende April stiegen die Assets under Management des am 30. Dezember 2014 gestarteten Ossiam Shiller Barclays CAPE® Europe Sector Value TR ETF auf gut 45 Millionen Euro.

Abschliessend: Werden wir bald weitere Nischenstrategien von OSSIAM sehen?