Muss man sich jetzt auf eine dauerhaft hohe Inflation einstellen?

• Nikolaj Schmidt, Internationaler Chefökonom
  

Nicht ganz. Powell sagte, dass es grosse Verwirrung darüber gibt, was der Begriff «vorübergehend» bedeutet. Für die meisten Menschen bezieht sich «vorübergehend» auf ein Zeitintervall, aber in der Sprache der Zentralbanken bedeutet «vorübergehend» etwas, das keine dauerhaften Auswirkungen auf den Inflationsprozess hat, d. h. etwas, das keine geldpolitische Reaktion erfordert. Laut Powell ist es angebracht, den Begriff «vorübergehend» abzuschaffen, um die Kommunikation zwischen der Federal Reserve und der Öffentlichkeit zu verbessern.

Für einen Ökonomen hat die mit dem Begriff «vorübergehend» verbundene Kommunikation einen Punkt erreicht, an dem die Öffentlichkeit das Vertrauen in die Fed verliert.

Was die Geldpolitik betrifft, so räumte Powell ein, dass es seiner Meinung nach angemessen wäre, wenn der FOMC auf seiner nächsten Sitzung erörtern würde, ob der Tapering-Prozess beschleunigt werden sollte. Powell äusserte sich in einem Umfeld, in dem die Besorgnis über die wirtschaftlichen Auswirkungen des Ausbruchs von Omicron-Covid gross war.

Meines Erachtens hatten viele Marktteilnehmer angesichts der Besorgnis über den Virus erwartet, dass Powells Mitteilung eher dovish ausfallen würde – dies war jedoch bei seiner Aussage am Dienstag nicht der Fall. Vielmehr räumte Powell ein, dass die Fed insgesamt in ihren Inflationsprognosen zu optimistisch gewesen seien. Das Problem bei den Prognosen hing mit den Schwierigkeiten zusammen, eine sehr ungewöhnliche, pandemiebedingte Verzerrung auf der Angebotsseite der Wirtschaft zu verstehen.

Meiner Meinung nach war Powell bei seiner Aussage am Dienstag aggressiver, als der Markt erwartet hatte. Beobachter konnten eindeutig feststellen, dass dem Vorsitzenden der Inflationsprozess nicht ganz geheuer ist, und er hinterliess den Eindruck, dass der FOMC demnächst eine etwas aggressivere Wendung nehmen wird. Der Vorsitzende war jedoch unverbindlich: Die künftigen Überlegungen des FOMC werden von zusätzlichen Informationen über den Omicron-Covid-Ausbruch abhängen. Sollten sich diese Informationen als besorgniserregend erweisen, wird der FOMC angemessen reagieren. Zugegebenermassen ist die Messlatte für eine Verlangsamung des laufenden Taper-Programms oder für die Bereitstellung zusätzlicher Stimuli ausserordentlich hoch angesetzt.

Eine weitere Straffung der Geldpolitik vor dem Hintergrund des unsicheren Omicron-Covid-Ausbruchs ist eine Herausforderung für die Finanzmärkte. Es ist sehr wahrscheinlich, dass der Omicron-Covid-Ausbruch einige negative Auswirkungen auf das Wachstum haben wird. Aus den Äusserungen von Powell vom Dienstag lässt sich schliessen, dass die Fed zum gegenwärtigen Zeitpunkt nicht geneigt ist, zusätzliche geldpolitische Massnahmen zu ergreifen, um die finanziellen Bedingungen akkommodierend zu halten.

Eine restriktivere Haltung der Fed vor dem Hintergrund eines langsameren Wachstums dürfte zu einer Abflachung der US-Renditekurve führen, wobei das vordere Ende ansteigt und das hintere Ende ansteigt. Diese Abflachung der Renditekurve wiederum wird den US-Dollar weiter unterstützen und die Volatilität des Aktienmarktes erhöhen. Im Laufe der Zeit werden diese Faktoren wahrscheinlich zu einer Verschärfung der finanziellen Bedingungen führen. Diese Verschärfung wird wiederum zu einer Bremse für das globale Wachstum werden. Inmitten einer etwas aggressiveren Haltung der US-Notenbank hoffen wir auf positive Nachrichten über die Übertragbarkeit und den Schweregrad des Omicron-Covid-Virus.