On Holding: Sportlich, sportlich

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  Christian Ingerl
  Redaktor

In der Sportartikelindustrie wird es in dieser Woche spannend: Am morgigen Donnerstag, 28. September, wird Branchenprimus Nike seine Zahlen für das erste Quartal des laufenden Geschäftsjahres 2023/24 (31. Mai) vorlegen. Der zuletzt durch hohe Inflation, China-Sorgen und Rabattaktionen ausgebremste Wachstumskurs könnte wieder Fahrt aufgenommen haben – zumindest in den USA. Die Sportartikelhersteller erfahren nämlich im August gewöhnlich eine besonders hohe Nachfrage, da einige US-Bundesstaaten anlässlich des dortigen Schulstarts befristet die Umsatzsteuer unter anderem auf Kleidung erlassen. Nach Angaben der DWS liegen die Ausgaben für Sportkleidung und -schuhe im Schnitt 13% höher als in jedem anderen Monat des Jahres, die Rede ist vom «Back-to-School-Effekt». Auswertungen von Kreditkartendaten zeigen, dass die August-Ausgaben in diesem Jahr jeweils rund 5% über den Niveaus der Jahre 2022 und 2019 gelegen haben dürften.

Expansionskurs

Das könnte auch in den Quartalsberichten der Branche ankommen, sowie beim Schweizer Mitstreiter On Holding. Der heimische Laufschuhspezialist, an dem auch Tennis-Star Roger Federer beteiligt ist, erzielt mehr als die Hälfte seiner Erlöse in der Region «Americas». Diese ist zuletzt dynamisch gewachsen. Im ersten Semester legten die Erlöse um knapp drei Viertel zu. Nur die Region Asia-Pacific, die allerdings eine deutlich kleinere Basis hat, konnte mit einem Plus von 90% die Zuwächse in Übersee übertreffen. 

„Das Wachstum von On in neuen Märkten, darunter China, und die Expansion in neue Kategorien wie Bekleidung verleihen dem Unternehmen laut UBS-Analyst Jay Sole «grosses Wachstumspotenzial.» Apropos Wachstum, im zweiten Quartal erzielte das Unternehmen das sechste Rekordquartal in Folge. Der Umsatz schnellte um 52.3% auf CHF 444.3 Mio. empor. Auch auf der Gewinnseite geht es weiter nach oben – und zwar mit überdurchschnittlichem Tempo. Das bereinigte Ebitda erreichte CHF 62.7 Mio., was nahezu einer Verdopplung entspricht.

Trotz höheren Ziele…

Angesichts der Erfolge im ersten Semester kombiniert mit einem starken Start in das dritte Quartal sattelte On auf seine Jahresprognose noch etwas drauf. So soll der Umsatz mindestens CHF 1.76 Mrd. erreichen, was einer Steigerungsrate für das Gesamtjahr von 44% gleichkommen würde. Dem Markt war dies allerdings zu wenig. Bezogen auf die zweite Jahreshälfte bedeutet dies nämlich eine Verlangsamung des Wachstums auf knapp 30%.

…niedrigere Kurse

Dem anschliessenden Kursrücksetzer auf USD 30 folgte in den vergangenen Tagen ein erneuter Schub nach unten. Mittlerweile fehlen nicht mehr viel und das Papier ist wieder auf seinem Emissionspreis von USD 24 angekommen. Dies wäre aber alles andere als gerechtfertigt, schliesslich hat sich das Unternehmen in den zwei Jahren seit Börsengang enorm weiterentwickelt. Dynamisch steigende Erlöse, eine deutlich verbesserte Profitabilität sowie 6 völlig neue Performance-Schuhe, die zu Marktanteilsgewinnen beitrugen, sprechen eine eindeutige Sprache.

Auch hinsichtlich Bewertung hat die On-Aktie noch Luft auf der Oberseite. Nach einem erwarteten Anstieg des Gewinns je Aktie von 89% im laufenden Geschäftsjahr rechnet der Analystenkonsens in 2024 mit einem weiteren Plus in Höhe von 32%. Demgegenüber steht ein – für ein Wachstumsunternehmen – nicht übertriebenes 2024er-KGV von 38. Daher wundert es auch nicht, dass die Analystenzunft mehrheitlich den Daumen hebt. Die durchschnittliche 12-Monats-Kursprognose beträgt USD 34.58, was einem Potenzial von mehr als einem Viertel entspricht.

Anlagelösungen

Aufgrund der jüngsten Korrektur ist das Chartbild derzeit angeschlagen. Allerdings setzt der Kurs gerade auf der 200-Tage-Linie auf, die als kräftiger Support dient. Eine Wende auf diesem Niveau lässt sich mit dem Unlimited Turbo-Optionsschein (Valor: 123853761) der Société Générale auf Swiss DOTS spielen. Der Hebel beträgt 3.3, die Stoppschwelle befindet sich bei USD 20.04. Noch etwas aggressiver ist das baugleiche Produkt (Valor: 125769370) mit einer Hebelwirkung von 6.2. Der Knock-out befindet sich bei dem Open-End-Papier mit USD 23.71 ebenfalls noch unter dem IPO-Preis.

Eine durchaus «sportliche» Gewinnchance stellt für konservativere Anleger der Barrier Reverse Convertible (Valor 127344777) der ZKB in Aussicht. Das relativ neue Produkt mit einer Laufzeit bis August 2024 wirft einen Ertrag von 24.5% p.a. sicher ab, sollte die On-Aktie die Barriere bei USD 17.28 nicht touchieren. Der Risikopuffer beträgt damit komfortable 36.7%.