Technologieaktien wachsen schneller als der Gesamtmarkt

• Scott Glasser, co-CIO und Portfolio Manager
  

Die Anlegerstimmung und die Gewinnprognosen für die erste Hälfte des Jahres 2021 sind etwas überschwänglich geworden, was wohl zu einer Konsolidierung und vielleicht zu Beginn des neuen Jahres zu einer leichten Korrektur führen wird.

Längerfristig dürften die Märkte im Zuge der Normalisierung der Wirtschaft mit der Auslieferung eines Impfstoffs und der Anpassung an eine neue US-Regierung steigen. Auf Basis eines grünen Wachstumssignals seitens des ClearBridge Recovery Dashboards gehen wir zudem davon aus, dass sich eine dauerhafte konjunkturelle Talsohle gebildet hat. Dies bietet weitere Unterstützung für Aktien, die sich nach Rezessionen tendenziell stark entwickeln.

Unseres Erachtens sind diejenigen zyklischen und wertorientierten Sektoren am attraktivsten, die am stärksten von den Lockdowns betroffen sind. Wir gehen davon aus, dass hier das Ertragswachstum am stärksten zunehmen wird, da diese Branchen von der besseren Vergleichbarkeit zum Vorjahr und der besseren Stimmung profitieren werden. Der Markt hat bereits auf diese Erwartung reagiert und dürfte dies auch weiterhin tun.

Ein einfacher Blick auf die Bewertungen legt nahe, dass Technologieaktien überkauft sind und im Jahr 2021 am meisten Gefahr laufen, die Anleger zu enttäuschen. Dennoch basieren viele Marktprognosen auf Analogien aus der Vergangenheit. Angesichts des singulären Charakters der COVID-19-Pandemie, die zum freiwilligen Lockdown breiter Teile der Wirtschaft führte, sind solche Vergleiche heute nicht mehr in gleicher Weise anwendbar. Mit Blick auf die aktuellen Zinssätze sind die Bewertungen im Technologiebereich gut unterstützt. Branchenvertreter, zu denen auch Firmen aus dem Bereich der Kommunikationsdienste und des diskretionären Verbrauchergeschäfts gehören, waren direkte Nutzniesser der Verlagerung auf Heimarbeit und E-Commerce. Während die Bewertungen gestiegen sind, hat sich auch das Wachstum ausgeweitet. Zudem sind die wichtigsten Trends im Zusammenhang mit Technologie-Software und -Dienstleistungen sind nach wie vor intakt. Die Pandemie hat diese Trends beschleunigt und die digitalisierten Bereiche der Wirtschaft grösser gemacht. Wir gehen daher davon aus, dass die Technologieaktien weiterhin schneller wachsen werden als der Gesamtmarkt.

Neben einer stärkeren zyklischen Ausrichtung im Jahr 2021 halten wir es für wichtig, weiterhin gegenüber diesen Technologie-Disruptoren, die die Wirtschaft verändern, exponiert zu bleiben. Ein ausgewogenerer Markt dürfte die Indexkonzentration von Mega-Cap-Wachstumswerten verringern. Dabei gehen wir davon aus, dass der gleichgewichtete S&P-500-Index im kommenden Jahr besser abschneiden wird als sein nach Marktkapitalisierung gewichtetes Pendant.