Volatilität kommt Wandelanleihen zugute

• Natalia Bucci, Co-Head Convertible Bonds
  

Geopolitische Spannungen infolge der Krise in der Ukraine haben die heftigen Marktschwankungen zusätzlich verschärft. Unwägbarkeiten dieser Art schaffen ein günstiges Umfeld für das asymmetrischeRenditeprofil von Wandelanleihen. In der Tat kann man sagen, dass Volatilität Wandelanleihen entgegenkommt. Welche besonderen Merkmale der Anlageklasse und welche Angebotstrends könnten angesichts des aktuellen Umfelds Vorteile bringen?

Schutz vor Volatilität an den Aktienmärkten

Die Aussichten auf höhere Finanzierungskosten führt am Aktienmarkt zu einer Rotation von Wachstums- zu Value-Unternehmen, mittlerweile die dritte seit Anfang 2021. Aus der Aktienperspektive hat sich das Engagement der Anlageklasse Wandelanleihen in Namen, die am stärksten von dieser Rotation betroffen sind, seit Februar 2021 deutlich verringert. Nach wiederholten Phasen der Rotation von wachstums- zu wertorientierten Unternehmen haben sich Wandelanleihen von wachstumsstarken Unternehmen ihren Anleihekursen angenähert und bieten im Vergleich zu den aktuellen Aktienkursen einige defensive Eigenschaften.

Da viele Zentralbanken mit der Straffung ihrer Politik beginnen, suchen die Anleger nach einer praktikablen Alternative zu traditionellen festverzinslichen Strategien, um ihre Portfolios gegen eine Korrektur am Aktienmarkt abzusichern. Wandelanleihen haben den doppelten Vorteil, dass sie ein Element des Schutzes gegen Marktvolatilität bieten und aufgrund der eingebetteten Aktienoption ein geringeres direktes Zinsrisiko aufweisen. Der Ausverkauf der Aktienkurse bedeutet, dass einige Wandelanleihen jetzt reine Kreditprodukte sind. Sie bieten Anlegern von festverzinslichen Wertpapieren die Möglichkeit, ein Instrument mit einem geringeren Zinsrisiko zu besitzen, und die Option, an einer positiven Entwicklung des Aktienkurses zu partizipieren, falls der Aktienkurs ausreichend steigt, um eine gewisse Optionalität wiederherzustellen. Für einige Emittenten sind Wandelanleihen die einzigen handelbaren Schuldtitel, die den Anlegern ein zusätzliches Potenzial bieten.

Wie wirkt sich das Angebot auf einen qualitätszentrierten Ansatz aus?

Ein aktiver Primärmarkt in den Jahren 2020 und 2021 hat einen grossen Pool an Möglichkeiten geschaffen, in Wandelanleihen zu investieren, abgesehen von den unrentablen, wachstumsstarken Unternehmen, die in der jüngsten Rotation in Ungnade gefallen sind.

Auch die Emission von Wandelanleihen bietet Anlegern die Möglichkeit, genau das zu tun. Mit rund 150 Mrd. USD, die in den letzten beiden Jahren emittiert wurden, profitiert die Anlageklasse von neuen Transaktionen, die ein Engagement in einer vielfältigen Mischung von Anlagethemen und -stilen ermöglichen. So kamen beispielsweise Blue-Chip-Unternehmen wie Siemens, Ford und KPN auf den Markt. Die Emissionen im Jahr 2021 standen im Gegensatz zu den Trends im Jahr 2020, als das Angebot an wachstumsstarken Unternehmen stark anstieg, da sie während der Covid-19-Krise versuchten, sich (neu) zu finanzieren.

Gleichzeitig ermöglicht das Angebot den Anleger auch eine Investition in Unternehmen, die den Übergang zu Netto-Null bezogen auf CO2-Emissionenanführen. Dank des hohen Primärmarktvolumens in den Jahren 2020 und 2021 wuchs nicht nur das Universum der globalen Wandelanleihen auf rund 500 Mio. USD an, sondern es kamen auch zahlreiche Lösungsanbieter hinzu, die Inputs für Unternehmen liefern, die direkt am Klimawandel beteiligt sind. Dies reicht von Halbleiterhersteller für Elektrofahrzeuge bis zu Herstellern von Elektrofahrzeugen selbst, bis hin zu Produzenten von Stromausrüstung.