Wachstumswerte brauchen keine brummende Wirtschaft

• Mark Baribeau, Head of Global Equity bei Jennison Associates und Portfolio Manager des PGIM Jennison Global Equity Opportunity Fund
  

Das Wiederaufleben der Delta-Variante, die Ankündigung der US-Notenbank, die Zinsen früher als von den Märkten erwartet anzuheben, und hohe Inflationsdaten aufgrund anhaltender Probleme in der Lieferkette sowie höherer Rohstoffpreise stellten die Märkte vor Herausforderungen. Viele Anleger fragen sich, ob diese Bedingungen die seit März 2020 laufende Rallye der Wachstumsaktien zum Stillstand bringen würden.

Die jüngste Haltung der US-Notenbank veranlasste die Anleger, ihre Erwartungen an die künftige Geldmenge und das Wirtschaftswachstum zu dämpfen. Vor diesem Hintergrund werden Unternehmen mit einer hohen Eigenkapitalrendite, einem ausgeprägten Free Cash-Flow und einem Geschäftsmodell mit geringem Kapitaleinsatz wahrscheinlich besser abschneiden als Unternehmen, die gezwungen sind, höhere Kosten zu tragen, die die Rentabilität dämpfen. Anders gesagt: Wachstumswerte brauchen keine brummende Wirtschaft, um zu wachsen. Dadurch sind sie attraktiver, wenn das BIP und das Wachstum der Unternehmensgewinne wieder auf das Trendniveau vor der Pandemie zurückkehren.

Die besten Wachstumschancen sehen wir nach wie vor in jenen Bereichen, die in den letzten 18 Monaten Marktführerschaft definiert und Gewinnwachstum gefördert haben. Zwar sind viele Pandemiegewinner aufgrund schwieriger finanzieller Jahresvergleiche mit kurzfristigem Gegenwind für die Aktienkurse konfrontiert. Dennoch sind wir der Meinung, dass die Entwicklungen der letzten 18 Monate Trends im Verhalten von Verbrauchern und Unternehmen beschleunigt haben, die einen Wachstumsschub in diesen Bereichen bewirken werden. Dieser dürfte noch einige Zeit anhalten – Beispiele hierfür sind:

• Direct-to-Consumer-Modelle: Immer mehr Unternehmen umgehen den Grosshandelsvertrieb und gehen zu Direct-to-Consumer (DTC)-Geschäftsmodellen über, um Flexibilität und Preiskontrolle zu gewinnen, die Verbrauchernachfrage besser zu erfüllen und die Rentabilität zu steigern
• Technologie als Wegbereiter: Plattformen, die Online-Transaktionen erleichtern oder verstärken, werden mit der zunehmenden Verbreitung von E-Commerce und DTC-Geschäftsmodellen immer wichtiger. Der digitale Zahlungsverkehr ist einer der spannendsten Wachstumsbereiche, die wir derzeit beobachten. Er profitiert von einem enormen Anstieg der Nachfrage und einer Ausweitung der Online- und Offline-Anwendungen.
• Die digitale Transformation der Unternehmen. Die Pandemie hat die Nachfrage nach Unternehmenstechnologien angekurbelt. Wir konnten beobachten, dass die Beschleunigung der Einführung auch im Jahr 2021 anhält. Während die digitale Transformation des Unternehmens noch in den Kinderschuhen steckt, haben jene Cloud-basierte Anwendungen und Dienste gute Umsatz- und Ertragsergebnisse geliefert, die es Unternehmen ermöglichen, mit besserer Kommunikation, Information und Datensicherheit auf Kunden zu reagieren. Dies ist ein Trend, der unserer Meinung nach noch eine ganze Weile anhalten wird.