Was ist 2025 in Asien zu erwarten?

• Luca Castoldi
  Senior Portfolio Manager
  REYL Intesa Sanpaolo Singapore

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Um im Norden zu beginnen: In China standen die im September 2024 angekündigten Konjunkturmassnahmen im Mittelpunkt des Interesses der Anleger. Sie wollten feststellen, ob sich die Wirtschaft einem Wendepunkt nähert. Vor der Ankündigung dieser Massnahmen kam eine Vielzahl von wenig ermutigenden Wirtschaftsindikatoren aus China. Dies vor dem Hintergrund einer Verlangsamung des Immobilienmarktes. Viele globale Banken und Investoren waren zunehmend negativ gestimmt, was die Aussichten für Investitionen in China betraf. So verloren beispielsweise chinesische Aktien (CSI 300) gegenüber ihrem Höchststand im Jahr 2021 (vom Höchststand bis zum Tiefststand) fast 48% ihres Wertes. 

Strukturelle Probleme in China

Um diesen Rückgang aufzuhalten, hat die chinesische Regierung eingegriffen, um die Wirtschaft mit einer breiten Palette von Massnahmen zu stützen. Dazu gehören geldpolitische Massnahmen und Unterstützung für den Immobilien- und Aktienmarkt. Darüber hinaus kündigte sie zur grossen Zufriedenheit des Marktes weitere fiskalische Unterstützung an. Anfang Oktober 2024 enttäuschten die lang erwarteten Massnahmen des Finanzministers die Märkte jedoch, da genaue Details zum Konsum fehlten. Infolgedessen verloren chinesische Aktien viel von dem Schwung, den die anfängliche «Stimulus-Bazooka» verliehen hatte, auch wenn sie als erster positiver Schritt in die richtige Richtung angesehen wurde. Mittelfristig werden die Anleger weiterhin auf Anzeichen einer Verbesserung der strukturellen Probleme in China achten wie Beschäftigung, Immobilienmarkt und vor allem die Überwachung der Politik , um langfristig wieder Vertrauen zu gewinnen.

Die Probleme in Japan

Auch in Ostasien erlebten die Anleger Anfang August 2024 ein abruptes Ende des Yen-Carry-Trades, das auf ein Zusammentreffen mehrerer Faktoren zurückzuführen war. Zunächst einmal bereitete die Bank of Japan (BoJ) den Boden vor, indem sie auf ihrer Juli-Sitzung überraschend den kurzfristigen Leitzins auf 0,25% – den höchsten Stand seit 15 Jahren – anhob und gleichzeitig einen Plan zur weiteren Straffung der Geldpolitik durch eine Reduzierung ihrer Aktivitäten zum Ankauf von Vermögenswerten ankündigte. Der Aufwärtsimpuls des Yen war damit jedoch noch nicht zu Ende, da auf die optimistische Ankündigung der BoJ eine Reihe von wenig ermutigenden makroökonomischen Daten aus den USA folgten. Die Kombination dieser Faktoren führte zu einer Verringerung der Markterwartungen hinsichtlich der Zinsdifferenzen zwischen den USA und Japan, was die Märkte weltweit in einen Liquiditätsstrom stürzte, da die Händler ihre Carry Trades auf den Yen schnell wieder abstossen wollten. Seitdem hat die BoJ ihren Leitzins in der Schwebe gelassen. Sie beobachtet die wirtschaftlichen Entwicklungen in Japan ständig. Sie is, sich aber auch der globalen Auslöser und der Entwicklungen im Ausland bewusst, insbesondere in den USA.

Indien: Premierminister Modi geschwächt

Indien hielt im Juni 2024 Wahlen ab. Die Anleger waren wie besessen auf Modi 3.0 fixiert, um die politische Kontinuität zu sichern. Premierminister Narendra Modi wurde zwar für eine dritte Amtszeit im Amt bestätigt. Aber die Art und Weise, wie er dies erreichte, entsprach nicht ganz den Erwartungen der Märkte. Modis Partei, die Bharatiya Janata Party (BJP), fehlten 32 der nötigen 272 Sitze, die für eine absolute Mehrheit im 543 Mitglieder zählenden Parlament erforderlich sind. Dieses Ergebnis steht in starkem Kontrast zu den 303 Sitzen, die die BJP 2019 erringen konnte. Zusammen mit ihren Verbündeten der National Democratic Alliance (NDA) konnte die von der BJP geführte Koalition glücklicherweise 293 Sitze erringen, um sich eine Mehrheit im Unterhaus des Parlaments zu sichern. Die Wahlergebnisse und die unmittelbaren Reaktionen der Märkte zeigten, dass das Vertrauen in Modis dritte Amtszeit geschwächt war. Diese Bedenken wurden schliesslich durch wirtschaftliche Unsicherheiten in Bezug auf wichtige Politikbereiche untermauert, wie etwa die Frage, ob die Regierung sich weiterhin auf die Industrialisierung und eine vorsichtige Haushaltspolitik konzentrieren könnte. Seitdem hat die neue Regierung Modi 3.0 grosse Fortschritte gemacht, um die Bedenken der Anleger zu zerstreuen. Ein relevantes Beispiel ist der für das Steuerjahr 2025 angekündigte Haushalt, der nicht nur eine allgemeine politische Kontinuität aufweist, sondern auch Schlüsselfragen anspricht, mit denen die Nation konfrontiert war (z. B. Beschäftigungsinitiativen).

Neue Chefs in Thailand und Indonesien

Was den Wechsel des politischen Regimes betrifft, so hatte auch Asean seinen Anteil an politischen Ereignissen, insbesondere in Thailand und Indonesien. In Thailand wurde Paetongtarn Shinawatra dazu auserkoren, im August 2024 Thailands neue Premierministerin zu werden. Das Verfassungsgericht hatte zuvor die bisherige Amtsinhaberin Srettha Thavisin verdrängt. Paetongtarn hat seitdem ihren Willen bekundet, die thailändische Wirtschaft trotz der optimistischen Wachstumsaussichten anzukurbeln. In Indonesien wurde Prabowo Subianto ebenfalls als achter indonesischer Premierminister im Oktober 2024 vereidigt, der Joko Widodo ablösen wird. Globale Beobachter haben auch darauf hingewiesen, dass sie sich politische Kontinuität im viertbevölkerungsreichsten Land der Welt wünschen, das Prabowo kürzlich durch die Wahl eines relativ stabilen Red and White Cabinet besänftigt hat.

Auch 2025 anspruchsvoll

Bis 2025 sind asiatische Aktien bereit, sich in einem komplexeren makroökonomischen Mix zu bewegen. Zu diesen Komplexitäten gehören unter anderem die potenziell destabilisierten Lockerungszyklen der Zentralbanken, die das Wirtschaftswachstum bremsen. Dazu kommen die zunehmenden protektionistischen Massnahmen, die den Welthandel behindern. Da viele asiatische Länder 2025 mit neuen politischen Regimen eintreten werden, können es sich die Anleger einfach nicht leisten, die geopolitischen und wirtschaftlichen Unsicherheiten zu ignorieren, die die Märkte stark belasten.