Wasser, Wasser überall?

• Alex Araujo, Fondsmanager
  

Der kürzliche Weltwassertag soll die Aufmerksamkeit auf die Bedeutung des Wassers nicht nur in unserem täglichen Leben, sondern auch für die nachhaltige Entwicklung der Weltwirtschaft lenken. Da die Weltbevölkerung mit der Verstädterung weiter zunimmt, könnte der weltweite Wasserbedarf gemäss dem United Nations World Water Development Report von diesem Jahr bis 2050 um bis zu 30% höher sein als heute.

Hohe Infrastrukturkosten

Der bedeutungsvolle Charakter des Wassers ist unbestritten und die OECD schätzt, dass bis 2030 jährlich fast eine Billion Dollar investiert werden müssen, um die Infrastruktur hinter Wasser und sanitären Einrichtungen weltweit zu unterstützen. Besonders akut ist der Investitionsbedarf in den USA, wo die Infrastrukturnetze knarren. Unabhängig davon, was von Donald Trumps 1,5 Billionen Dollar Infrastrukturversprechen kommt, bleiben bestimmte öffentliche Dienstleistungen in der grössten Volkswirtschaft der Welt in einem prekären Zustand.

Anreize für Investitionen

Wie wir alle wissen, lösen sich diese Probleme nicht von selbst und erfordern erhebliche Investitionen – vor allem vom privaten Sektor. Glücklicherweise unterstützt das regulatorische Umfeld in den USA Anreize für diese Investitionen.  Es ist ein langer Weg, aber die Zutaten sind vorhanden.
Dies steht im Gegensatz zum Umfeld in Grossbritannien, wo die politischen und regulatorischen Risiken deutlich zunehmen. Über das Schicksal der britischen Energieversorger können wir nur im Falle einer Labour-Regierung spekulieren, aber inzwischen hat sich der regulatorische Druck auf die zulässigen Renditen des Sektors verstärkt.

Angemessene Rendite möglich

In den USA wird zunehmend die Notwendigkeit erkannt, Investitionen aus dem privaten Sektor anzuziehen, um die Modernisierung der maroden Infrastrukturnetze des Landes zu finanzieren.  Im Grossen und Ganzen geniessen die USA ein regulatorisches Umfeld, in dem es Unternehmen erlaubt ist, eine angemessene Rendite zu erwirtschaften – eine angemessene Rendite zum Nutzen aller Beteiligten, einschliesslich der Kapitalgeber.

Dieser starke Kontrast in den Regulierungsregimen zeigt sich am deutlichsten in der Dividendenentwicklung der Versorger. In Grossbritannien ist das Dividendenwachstum des Sektors nominal kaum positiv und hat nicht mit der Inflation Schritt gehalten, während die US-Pendants höhere Wachstumsraten und vor allem ein Wachstum vor der Inflation erzielt haben – was die Anleger vernünftigerweise erwarten würden. Der Unterschied ist auffallend.
Die Divergenz der Ergebnisse ist an der Börse nicht unbemerkt geblieben, wo britische Energieversorger entsprechend bestraft wurden. Es ist schwer zu erkennen, wie die Unsicherheiten kurzfristig gelöst werden können.

Interessante Versorger

Über die Zinsschwankungen hinaus, die die Entwicklung defensiver Sektoren in den letzten Monaten behindert haben, sehen wir langfristig hervorragende Anlagemöglichkeiten in US-Versorgungsunternehmen. In einem von vielen als langweilig angesehenen Sektor haben einige US-Versorgungsunternehmen in der laufenden Berichtssaison ein zweistelliges Dividendenwachstum erzielt. Lassen Sie sich vom Etikett nicht abschrecken. Was Sie vielleicht finden, könnte Sie überraschen.