Opinion Leaders
Wendepunkt für Obligationen erreicht?
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Richard Woolnough, Fondsmanager
Die US-Wirtschaft steht eher davor zu überhitzen, als in eine Rezession abzurutschen. Die US-Zinssätze könnten bald den Höhepunkt erreichen.
Die Stärke der US-Wirtschaft lässt sich in mehrfacher Hinsicht am Arbeitsmarkt ablesen: Der «Job Cut Report» – Bericht über den Arbeitsplatzabbau – von Challenger, Gray & Christmas stellt diese Stärke in einen Kontext. 2017 kam es nominal zu einer ausserordentlich geringen Zahl von Entlassungen. Bereinigt – um die reale Grösse des Arbeitsmarkts widerzuspiegeln – entliessen US-Arbeitgeber so wenige Arbeitnehmer wie nie zuvor in der 25-jährigen Geschichte der Umfrage. Aufgrund der Stärke der US-Wirtschaft sind Arbeitskräfte gefragt. Und die Unternehmen versuchen, ihre Mitarbeiter zu binden.
Höhepunkt bald erreicht
Die Arbeitsmarktdaten sind ein nachlaufender Indikator. Daher ist es wichtig, die Aussichten für die US-Arbeitnehmer im Jahr 2018 zu beurteilen. Eine Möglichkeit, dies zu analysieren besteht darin, die Frühindikatoren für die wahrscheinliche Beschäftigung zu betrachten. Eine Analyse, die ich regelmässig dafür verwende, ist die starke Korrelation zwischen dem Geschäftsklima und dem künftigen Gewinnwachstum. Es scheint, als würde mit Blick auf das Lohnwachstum ein gutes Jahr vor uns liegen.
Die US-Zinssätze befinden sich bereits seit geraumer Zeit auf Normalisierungskurs. Der flache Verlauf der Renditekurve deutet darauf hin, dass die Zinssätze nach Ansicht der Märkte bald den Höhepunkt erreichen. Aus technischer Sicht befinden wir uns an einem wichtigen Wendepunkt, wie Gross und Gundlach in der «Financial Times» erläutern. Wird sich die langfristige strukturelle Hausse zu den 10-jährigen Renditen fortsetzen – oder ist sie vorüber?
Kurze Duration beibehalten
Aufgrund der US-Frühindikatoren, des zusätzlichen Impulses durch die Steuersenkungen, des starken synchronen weltweiten Wachstums und der Rückkehr des zuvor fehlenden Gliedes, nämlich der Zuversicht in den USA, halte ich es für eher unwahrscheinlich, dass die jüngste Baisse bei Anleihen bereits jetzt endet. Deshalb bleibe ich in allen meinen Portfolios bei einer kurzen Duration.
