Der riskante Teil für Aktienmärkte steht noch bevor

• Martin Rossner
  Gründer und Geschäftsführer
  ThirdYear Capital

Nachdem die Zinskurve seit Juli 2023 bereits wieder steiler wird, während der Aktienmarkt ein neues Allzeithoch markiert, scheint die Euphorie gross. Doch historisch betrachtet, sind die letzten beiden Drittel der steiler werdenden Zinskurve für den Aktienmarkt die riskante Phase. Aktuell stützen Zinssenkungserwartungen aufgrund fallender Inflation bei stabilen Wachstums- und Ertragsaussichten den Aktienmarkt. Ein neues Gleichgewicht in der Zinskurve ist jedoch weit entfernt und erfordert entweder steigende Zinsen am langen Ende oder mehr Zinssenkungen als eingepreist. Spielraum für mehr Zinssenkungen gibt es im aktuellen Umfeld hartnäckiger Kerninflation jedoch nur über schwache Wachstumsaussichten. Der ART Global Macro Fonds kann in der Zinskurve aktiv Position beziehen durch Investmentsignale in Staatsanleihen verschiedener Laufzeiten.

Globale Asset-Allokation und Ausblick 

• Kaum Veränderung: Taktische Chancen über alle Anlageklassen bleiben begrenzt
• Zinssenkungserwartungen bleiben trotz Rücksetzer zu optimistisch
• Zyklische Chancen – Japan und Brasilien interessanter als USA und Europa

Der Ausblick des letzten Monats hat sich bewahrheitet und der US-Notenbankchef Powell hat den optimistischen Zinssenkungserwartungen einen Dämpfer verpasst. Arbeitsmarkt- und Inflationsdaten aus den USA lassen noch keine Lockerung zu. Die Strategie erwartet im Rahmen reduzierter Zinssenkungserwartungen und dem Auslaufen von Sondereffekten weiterhin eine Abkühlung der amerikanischen Konjunktur im Laufe des zweiten Halbjahres, möglicherweise jedoch in einem zähen Anpassungsprozess. Sobald diese Entwicklung einsetzt, erzeugt dies Chancen in Anleihen. In Japan erzeugt die Normalisierung der Zinsen eine zyklische Chance – die Divergenz der japanischen Notenbankpolitik im Vergleich zu den USA kann über eine Kombination aus Aktiensektoren und der Währung umgesetzt werden. In Brasilien erzeugen strukturelle Faktoren, Zyklus und Bewertung Chancen über alle Anlageklassen hinweg.

Über ThirdYear Capital

Die Third Year GmbH ist bankenunabhängiger Anbieter „quantamentaler“ Makro-Strategie und Fondsberater des ART Global Macro (UCITS) Fonds, die in der Schweiz von Agathon Capital vertreten werden. Das Team vereint langjährige Global Macro-Research und Investment Erfahrung bei einem führenden alternativen Asset Manager mit akademischer Präzision. Die Firma nutzt Daten und Technologien, um ein tiefes Verständnis der Volkswirtschaft systematisch und in Echtzeit auf liquide Anlageklassen anzuwenden. Das Unternehmen mit Sitz in München begann im Jahr 2015 mit der Strategie-Entwicklung und der Publikation ökonomischer Analysen. Seitdem wurde die systematische Anwendung der Strategie stetig optimiert.