Die Aufnahme in den MSCI rückt das unscheinbare Saudi-Arabien ins Scheinwerferlicht

• Oliver Bell, Portfoliomanager der Middle East & Africa Equity and Frontier Markets Equity Strategy
  

Saudi-Arabien wird diese Woche mit ziemlicher Sicherheit für ein Upgrade von seiner eigenständigen Klassifizierung auf den MSCI Emerging Market Index zugelassen.

Das Land wird voraussichtlich etwa 3% des MSCI Emerging Markets Index ausmachen, wenn es im Juni in die Benchmark aufgenommen wird – oder möglicherweise zwischen Juni und September 2019 aufgeteilt wird.

In den nächsten drei bis fünf Jahren rechnen wir mit einem Anstieg des saudischen Anteils des MSCI Emerging Markets Index auf über 9-10%. Der weit erwartete Börsengang des Ölgiganten Aramco würde wahrscheinlich zu einer Verdoppelung der ursprünglichen saudischen Gewichtung führen, während das Land über eine Pipeline von rund 150 Mrd. US-Dollar an potenziellen Börsengängen verfügt, die in den kommenden drei bis fünf Jahren über die Bühne gehen könnten – was die Benchmark-Gewichtung weiter erhöhen würde.

Ungenutztes Investorenpotenzial
Wie in anderen kürzlich aufgewerteten Ländern wird der bevorstehende Aufstieg in den MSCI-Flaggschiff-EM-Index die saudischen Aktien im kommenden Jahr und darüber hinaus stützen, da globale Investoren ein Auge auf einen Markt werfen, der sich fast ausschließlich im Besitz inländischer Investoren befindet.

Während die saudischen Behörden in den letzten 18 Monaten – im Zuge einer Kampagne zur Erlangung des MSCI-Upgrades – den bisherigen mühsamen Prozess der Beteiligung ausländischer Investoren an den Unternehmen des Landes verbessert haben, machen ausländische Investoren immer noch nur etwa 3%1 des gesamten Marktbesitzes aus. Das ungenutzte Potenzial ist enorm, insbesondere wenn man bedenkt, dass der durchschnittliche Auslandsbesitz im gesamten EM-Universum heute 14,4%2 beträgt.

Wir sind seit einiger Zeit zinsbullisch bei saudi-arabischen Aktien, was vor allem auf das laufende Reformprogramm des Landes zurückzuführen ist. Dies wurde am ehrgeizigsten in der Vision 2030 des Landes skizziert – einem ehrgeizigen Reformplan, der von Kronprinz Mohammad Bin Salman angeführt wird, der allgemein als «MBS» bekannt ist, dem sichtbaren Erben und Sohn von König Salman.

Ein vom 32-jährigen MBS geführtes Königreich ist eine spannende Perspektive für die Investorengemeinschaft, da er sich auf wichtige Reformmaßnahmen konzentriert, die für die Erschließung des beträchtlichen Wirtschaftspotenzials des Landes unerlässlich sind. Vor den Reformbemühungen des MBS war die Wirtschaft in Saudi-Arabien zu sehr auf das Subventionssystem der Regierung angewiesen.

Die richtige Seite des Wandels
Als Investoren haben wir sehr darauf geachtet, Unternehmen auf der richtigen Seite des Wandels zu finden. Wir haben eine Reihe attraktiver Investitionsmöglichkeiten innerhalb des Landes identifiziert – vor allem im Banken-, Verbraucher- und Gesundheitssektor.

Hochwertige saudische Banken – die weiterhin am unteren Ende der historischen Bewertungen gehandelt werden – beginnen die Auswirkungen der sich verbessernden Wirtschaft zu spüren, wobei das Kreditwachstum zunimmt, da der jüngste Anstieg des Ölpreises sich durchzuschlagen beginnt.

Auch die saudischen Banken profitieren direkt vom Zinserhöhungszyklus der US-Notenbank. Da die saudi-arabische Währung an den Dollar gekoppelt ist, imitieren die saudischen Zinssätze traditionell alle Maßnahmen der Fed, die den Nettozinsertrag der Banken erhöhen könnten. Wir sehen die Saudi British Bank – eine Tochtergesellschaft der HSBC, die derzeit mit der RBS-Tochter Alawwal Bank fusioniert – als führend in diesem Bereich. Dies ist auf die Synergien dieses Zusammenschlusses, sein erstklassiges Management-Team sowie seine Bilanzpuffer und sein hohes Eigenkapitalrenditeprofil zurückzuführen. Der Sektor bietet auch gesunde, an den Dollar gebundene Renditen von 4-5%3.

Wir sind auch optimistisch, was die Aussichten für den saudischen Gesundheitsbereich angeht, da die Regierung die Notwendigkeit erkannt hat, das Versorgungsniveau für ihre Bürger zu verbessern. Es besteht ein akuter Bedarf für die Regierung, mehr für die Gesundheitsversorgung auszugeben, wie die Unterversorgung mit Krankenhausbetten zeigt. Saudi-Arabien hat derzeit nur 2,2 Krankenhausbetten pro 1.000 Einwohner – unter dem weltweiten Durchschnitt von 2,5 und weit unter dem Durchschnitt von 6,3 in Europa4. Wir glauben, dass Unternehmen wie die gut geführte Krankenhausgruppe Al Mouwasat Medical an der Spitze des Wachstums stehen werden, das in diesem Sektor zu erwarten ist.

Saudi-Arabien ist derzeit zu 25% in unserem T. Rowe Price Funds SICAV Middle East & Africa Equity Fund und zu 8% in unserem T. Rowe Price Funds SICAV Frontier Markets Equity Fund vertreten5.

Hauptrisiken – die folgenden Risiken sind für die in diesem Material genannten Fonds von wesentlicher Bedeutung. Transaktionen mit Wertpapieren in Fremdwährungen unterliegen Wechselkursschwankungen, die sich auf den Wert einer Anlage auswirken können. Renditen können aufgrund von Veränderungen der Markt-, politischen und wirtschaftlichen Rahmenbedingungen volatiler sein als andere, stärker entwickelte Märkte. Anlagen sind weniger liquide als solche, die auf etablierten Märkten gehandelt werden.

 

¹ HSBC, 31st March 2018
² Tadawul Exchange, 31st December 2017
³ T. Rowe Price analysis
⁴ Morgan Stanley Research, July 2016