Mit Sektoransatz zum Erfolg

• Martin Plüss
  

Das Zertifikat auf den Swiss Sector Rotation Basket ist Teil einer Produktfamilie, zu der auch ähnliche Papiere auf den europäischen (VZOED, VZOEU), japanischen (VZOJP) und US-amerikanischen Markt (VZOUS) gehören. Allerdings hat die Emissionsbank die Zertifikate VZOED und VZOEU auf Juli dieses Jahres gekündigt. Für VZOSM ist aber nach Aussage der Bank Vontobel keine Kündigung vorgesehen. Für die Zusammensetzung des Baskets ist Kraus Partner Investment Solutions AG als «Composition Advisor» verantwortlich. Das Anlageuniversum besteht aus den 20 Aktien des SMI und den 30 Titeln des SMIM, die zusammen den SMI Expanded bilden. Diese 50 Unternehmen werden in sechs Sektoren eingeteilt. Bei Grundstoffen, Finanzdienstleistungen, Gesundheitswesen, Industrieunternehmen und Technologie wird die SWX-Klassifizierung übernommen. Die restlichen Gesellschaften werden zum Sektor «Andere» gezählt.

Regelbasierter Prozess
Für die Sektoren erfolgt die Gewichtung nach einem sogenannten «Arbitrage Pricing Theory Modell», in das eine Reihe von Faktoren wie Netto-Gewinnrendite, Kreditrisikoprämie oder implizite Volatilität einfliessen. Die Gewichtung eines Sektors darf maximal 5% von derjenigen im Vergleichsindex abweichen. Innerhalb der Sektoren werden diejenigen Titel ausgewählt, die das grösste Wachstum der Gewinn-Konsensprognosen aufweisen. Viermal im Jahr, in den Monaten Februar, Mai, August und November, erfolgt ein Rebalancing. Dabei werden jeweils auch die in den vergangenen drei Monaten eingenommenen Nettodividenden investiert. Die Management-Gebühr beträgt 1,6% pro Jahr. Erfreulich ist, dass die aktuelle Zusammensetzung und auch die Umschichtungen in der Vergangenheit im Internet (www.derinet.ch) zu finden sind. Beim letzten Rebalancing im Mai dieses Jahres wurden Galenica, Givaudan und Swisscom ersetzt durch Lindt & Sprüngli und Syngenta. Zudem wurden die Positionen in Nestlé und Swiss Re deutlich aufgestockt.

Entscheidend ist die Wahl der Aktien
Wie bei allen aktiv gemanagten Anlagen besteht auch hier die Schwierigkeit darin, dass durch die Strategie eine Outperformance erzielt werden muss, welche grösser ist als die Kosten. Bei VZOSM ist das in den ersten zehn Jahren seiner Laufzeit nicht gelungen. Die Performance war zwar beachtlich, blieb aber hinter dem SMI Expanded TR Index zurück. In den letzten zwölf Monaten war das Resultat aber umso überragender. Während der Vergleichsindex in dieser Periode 9,1% verlor, konnte VZOSM satte 6,7% zulegen. Eine Untersuchung des Composition Advisor Kraus Partner zeigt, dass sich über die Jahre vor allem die Titelselektion positiv auf die Performance ausgewirkt hat. Die Sektorrotation trug zwar auch einen gewissen Teil bei. Entscheidend war aber, dass bei den einzelnen Sektoren mehrheitlich auf die richtigen Aktien gesetzt wurde. Offensichtlich hat sich das Kriterium der Veränderung der Gewinnprognosen bewährt. Wer daran glaubt, dass das auch in Zukunft der Fall sein wird, findet in diesem Zertifikat eine interessante Anlagemöglichkeit.