China: Neue Konsumtrends nutzen

• Wenli Zheng
  Portfoliomanager für die «China Evolution Equity Strategy»
  T. Rowe Price

• 
  

Innerhalb dieses Schwerpunkts zielen wir auf zwei spezifische Chancenbereiche ab. Der erste umfasst Bereiche mit kontinuierlichen Spezifikationsverbesserungen, die ein rasches Wachstum des Inhaltswerts und eine günstige Wettbewerbsdynamik vorantreiben. Wichtige Beispiele hierfür sind Optik, Stromversorgung, Leiterplatten und Chip-Testing. Diese Geschäftsbereiche dürften in den nächsten 1–2 Jahren stärker wachsen als die AI-Investitionen insgesamt.

Der zweite Bereich umfasst Sektoren mit Lieferengpässen oder Engpässen, die tendenziell Preisgestaltungsmacht und Margenpotenzial mit sich bringen. Beispiele hierfür sind Halbleitersubstrate, Leiterplattenmaterialien und Stromerzeugungsanlagen. Diese erfordern ein aktives Positionsmanagement.

Das jüngste Aufkommen von KI-Agenten hat zu einem erheblichen Anstieg des Token-Verbrauchs geführt. Auch Modellanbieter und Cloud-Unternehmen verzeichnen ein beschleunigtes Umsatzwachstum, wodurch ein geschlossener Kreislauf entsteht, der dazu beitragen könnte, die Nachhaltigkeit von KI-Investitionen zu verbessern. Unsere umfassenden Marktbefragungen entlang der gesamten Lieferkette deuten darauf hin, dass sich der aktuelle Aufschwung voraussichtlich bis weit in die nächsten 1–2 Jahre hinein erstrecken wird.

Aus Sicht der Technologieentwicklung hat das Aufkommen von Agenten – über unsere positive Einschätzung von Optik und Stromversorgung hinaus – zu einem beschleunigten Wachstum bei Server-CPUs geführt. Es wird zudem immer deutlicher, dass Reinräume in den nächsten 2–3 Jahren wahrscheinlich einen neuen Engpass darstellen werden.

Darüber hinaus konzentriert sich unsere laufende Risiko-Ertrags-Bewertung auf zwei Schlüsselfaktoren: erstens wo wir uns im aktuellen Zyklus befinden, und zweitens die Technologie-Roadmap – insbesondere, welche Teile des KI-Ökosystems für die nächste Phase besser positioniert sind. Die Beantwortung dieser Fragen erfordert umfassende Untersuchungen über das gesamte Ökosystem hinweg, einschliesslich Modelllabors, Start-ups, Hyperscaler, Chipdesign und der Hardware-Lieferkette. Dies ist eine wahrhaft globale Anstrengung über unsere gesamte Forschungsplattform hinweg, um die verschiedenen Teile des Puzzles zusammenzufügen.

Chinesischer Konsum: Die Divergenz hält an

Während der Gesamtkonsum in den letzten Jahren verhalten war, gibt es unter der Oberfläche erhebliche Unterschiede. Städte der unteren Ebene haben sich widerstandsfähiger gezeigt als Grossstädte. Auch zwischen den Altersgruppen bestehen bemerkenswerte Unterschiede: Die Mittelschicht in den Grossstädten wurde durch den schwachen Immobilienmarkt negativ beeinflusst, während jüngere Generationen und Rentner eine starke Nachfrage nach ihren jeweiligen Konsumpräferenzen zeigen.

Obwohl traditionelle Konsumsegmente keine gute Performance gezeigt haben, bestehen strukturelle Chancen. Dazu gehören Unternehmen, die in schneller wachsenden Segmenten tätig sind (Reisen, Unterhaltung, IP-bezogener Konsum), sowie Marktanteilsgewinner mit innovativen Geschäftsmodellen (Discounter, Erfrischungsgetränke).

Neue Konsumtrends nutzen

Wir suchen nach zwei Arten von Chancen bei Konsumaktien. Unsere Hauptpositionen sind plattformartige Unternehmen, die in strukturell wachsenden Segmenten tätig sind. Diese Unternehmen verfügen über dauerhafte Vorteile in Bezug auf Grösse und Lieferkette und können Konjunkturzyklen erfolgreich meistern. Sie bieten nachhaltiges Wachstum und hohe Vorhersehbarkeit, angetrieben durch Filialexpansion und Umsatzwachstum in bestehenden Filialen. Unsere Beteiligungen an Einkaufszentren, Hotels und Getränkeabfüllern sind typische Beispiele.

Die zweite Kategorie umfasst Unternehmen, die von Produkt- und Markendynamik angetrieben werden. Sie können in günstigen Konjunkturphasen ein stärkeres Wachstum erzielen, doch die Nachhaltigkeit ist weniger sicher, weshalb eine agile und aktive Aktienauswahl entscheidend ist.

Chinesische Unternehmen setzen neue Technologien dank Open-Source-Modellen, reichlich vorhandenem Ingenieurs-Talent und einem vollständig digitalisierten Transaktionsökosystem schnell um. Beispiele für den Einsatz von KI sind schnellere Kassenabläufe, automatisierte Lagerauffüllung und KI-gestützter Kundenservice. Im Laufe der Zeit erwarten wir, dass weitere innovative Geschäftsmodelle entstehen.

Wann immer ein bedeutender technologischer Wandel stattfindet, schafft dies Chancen für agile Unternehmen, die sich anpassen und innovative Lösungen entwickeln können. Andererseits können die Vorteile etablierter Unternehmen untergraben werden, und organisatorische Trägheit kann sie daran hindern, schnell zu reagieren. Wir suchen aktiv nach den Disruptoren in diesem sich wandelnden Umfeld.