Fed-Ausblick wird angesichts steigender Inflationsrisiken zunehmend zweigeteilt

• Blerina Uruci
  US-Chefvolkswirtin
  T. Rowe Price

Allerdings sehe ich die möglichen Ergebnisse zunehmend als zweigeteilt. Derzeit veranschlage ich die Wahrscheinlichkeit unveränderter Zinsen mit 45 %, die Wahrscheinlichkeit von Zinserhöhungen bis zum Jahresende oder Anfang 2027 mit 35 % und die Wahrscheinlichkeit von Zinssenkungen mit 20 %.

Ausschlaggebend für diese veränderte Einschätzung sind die zunehmenden Aufwärtsrisiken für die Inflation. Seit Anfang Mai dauert der Iran-Konflikt länger an als erwartet, die Öl-Terminkurve hat sich nach oben verschoben, die US-Wachstumsdaten sind robust geblieben, und die Hinweise auf vorgelagerten Preisdruck aus China haben sich verdichtet. Zusammengenommen erhöhen diese Entwicklungen das Risiko, dass höhere Energie- und Importkosten auf die Verbraucherpreisinflation insgesamt durchschlagen.

Vom Konsens weiche ich insofern ab, als die Märkte die Möglichkeit zusätzlicher geldpolitischer Straffung aus meiner Sicht weiterhin unterschätzen könnten. Einen vorübergehenden Energieschock kann die Fed in ihrer geldpolitischen Reaktion in der Regel ausklammern. Anhaltender Öl- und Importpreisdruck birgt jedoch das Risiko, die Inflationserwartungen, die Lohndynamik und das Preissetzungsverhalten der Unternehmen zu beeinflussen, insbesondere vor dem Hintergrund robuster Nachfrage, KI-bezogener Investitionsausgaben und solider Arbeitseinkommen. Sollten die geopolitischen Spannungen hingegen rasch nachlassen und die Ölpreise wieder sinken, könnten Zinssenkungen erneut in den Ausblick rücken. Vorerst bereiten mir Aufwärtsrisiken für die Inflation grössere Sorge als Abwärtsrisiken für das Wachstum.