Focus
Repräsentative Index-Benchmarks für Anlageprodukte
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Dieter Haas
Indexing ist inzwischen ein grosses Thema in der Finanzwelt. Die SIX Structured Products Strategieindizes bieten bereits seit über fünf Jahren einen transparenten Vergleich der drei wichtigsten Kategorien Partizipation, Kapitalschutz und Renditeoptimierung. Worauf es bei der Indexkonstruktion ankommt.
Die Welt der Strukturierten Anlageprodukte wird von drei Strategien geprägt: Partizipation, Kapitalschutz und Renditeoptimierung. Im wachsenden Produktdschungel ist ein Vergleich der jeweiligen Strategien absolut sinnvoll – dies wurde bereits im Jahr 2008 erkannt. Wenige Monate später, Ende Februar 2009, wurde pro Strategie ein repräsentativer Benchmark lanciert. Ganz klassisch startete je der drei Benchmarks mit einem Startkurs von 1’000. Hinter dem Indexkonzept steht als Entwickler der Schweizer Finanzlösungsanbieter Derivative Partners (dp). Als Dachmarke der Indizes fungiert die SIX Structured Products Exchange.
Das Indexkonzept
Die Erstellung der drei Indizes erfolgt nach bestimmten Regeln und Kriterien. Sie werden einmalig festgelegt und widerspiegeln die grundlegende Anlageidee der entsprechenden Produktkategorie. Als Basisuniversum dienen alle an der SIX Structured Products Exchange gehandelten Strukturierten Produkte, die den SVSP-Kategorien Partizipation, Renditeoptimierung und Kapitalschutz angehören. In einem ersten Schritt werden für die drei Strategien Produkte ausgewählt, welche typisch für die jeweilige Kategorie sind. Die Definition erfolgt dabei nach folgenden Faktoren: Restlaufzeit, Moneyness und weitere produktspezifische Kriterien. In einem zweiten Schritt werden die optimalen Produkte für den jeweiligen Index selektiert. Dies geschieht mittels Einbezug der Liquiditätskennzahl und des Fair Value Gaps. Beide Kennzahlen werden von Derivative Partners berechnet.
Liquiditätskennzahl und Fair Value Gap
Die Schweizer Börse für Strukturierte Produkte veröffentlicht seit 2009 die Qualitätsmerkmale QQM (Quotes Quality Metrics). Diese beobachten für jedes kotierte Strukturierte Produkt den durchschnittlichen Spread, das durchschnittlich gestellte Volumen, die Verfügbarkeit der Kurse (Quotes) und die jeweiligen Tagesschlusskurse. Basierend auf diesen QQMs berechnet dp eine Liquiditätskennzahl. Sie besteht aus der Verfügbarkeit der Quotes, dem maximalen Spread und dem Volumen der Geldkurse und gibt Auskunft über die Qualität des Market Making des Emittenten für ein Strukturiertes Produkt. Als Fair Value Gap wird der theoretische Wert eines Strukturierten Produktes bezeichnet. Der dp Fair Value Gap misst hierbei den prozentualen Abstand vom theoretischen Wert zum aktuell gestellten Kurs des Emittenten. Berücksichtigt für die Selektion des Index werden Produkte mit den besten gestellten Preisen.
Liquiditätskennzahl und Fair Value Gap
Die Schweizer Börse für Strukturierte Produkte veröffentlicht seit 2009 die Qualitätsmerkmale QQM (Quotes Quality Metrics). Diese beobachten für jedes kotierte Strukturierte Produkt den durchschnittlichen Spread, das durchschnittlich gestellte Volumen, die Verfügbarkeit der Kurse (Quotes) und die jeweiligen Tagesschlusskurse. Basierend auf diesen QQMs berechnet dp eine Liquiditätskennzahl. Sie besteht aus der Verfügbarkeit der Quotes, dem maximalen Spread und dem Volumen der Geldkurse und gibt Auskunft über die Qualität des Market Making des Emittenten für ein Strukturiertes Produkt. Als Fair Value Gap wird der theoretische Wert eines Strukturierten Produktes bezeichnet. Der dp Fair Value Gap misst hierbei den prozentualen Abstand vom theoretischen Wert zum aktuell gestellten Kurs des Emittenten. Berücksichtigt für die Selektion des Index werden Produkte mit den besten gestellten Preisen.
Die detaillierte Beschreibung der Auswahlregeln finden interessierte Anleger im Reglement der Benchmarks auf der Webseite von SIX Swiss Exchange.
SIX Structured Products Participation Index (SSPP)
Bei den ausgewählten Produkten werden ausschliesslich sog. clean bewertete Produkte berücksichtigt. Der Marchzins wird dazu für die Berechnung des Index einberechnet. Um den Renditeoptimierungsindex mit einem adäquaten Benchmark vergleichen zu können, wurde ein neuer, fiktiver Index zusammengestellt. Dieser besteht aus einem Aktienanteil von 60% SMI Index und einem Obligationenanteil von 40% eines Total Return Index aller Schweizer Obligationen von Bloomberg (Ticker SZGATR). Die gewählte Zusammensetzung entspricht der Struktur von Renditeoptimierungsprodukten.
SIX Structured Products Participation Index (SSPP)
Strukturierte Produkte dieser Kategorie zeichnen sich durch den Schutz des investierten Kapitals aus und erinnern in ihrem Risikoverhalten an Obligationen. Daher wird der SSPC mit dem Total Return Index aller Schweizer Obligationen von Bloomberg (Bloomberg Code: SZGATR) verglichen.
