Europäische Verbriefungen

• Fabio Iardino
  Head of Structured Products
  Eurizon

Europäische Verbriefungen stossen weiterhin auf wachsendes Interesse bei Anlegern, denn sie haben sich trotz eines unsicheren makroökonomischen Umfelds als widerstandsfähig erwiesen. In den letzten Marktzyklen haben europäische verbriefte Vermögenswerte durchweg gute Ergebnisse erzielt, wobei sowohl bei konsumentenbezogenen Sicherheiten – wie RMBS, Verbraucherkrediten und Auto-ABS – als auch bei unternehmensbezogenen Engagements, insbesondere bei Investment-Grade-CLO-Tranchen, eine starke Performance zu verzeichnen war.

Zu den wesentlichen strukturellen Vorteilen dieser Anlageklasse zählen vor allem die überwiegend variabel verzinslichen Wertpapiere, die sich angesichts erhöhter Zinsvolatilität und anhaltender Unsicherheit hinsichtlich der geldpolitischen Ausrichtung der Zentralbanken als besonders wertvoll erwiesen haben, sowie die Struktur der Sicherheitenpools, die aus einer grossen Anzahl von Basiswerten bestehen und somit eine inhärente Diversifizierung bieten. Diese breite Basis verteilt das Risiko auf zahlreiche Kreditnehmer oder Engagements, wodurch Konzentrationen verringert und die allgemeine Volatilität reduziert werden.

Parallel dazu beobachten wir neue Marktteilnehmer, sowohl auf der Emittentenseite – wo einige europäische Banken teilweise auf den Markt zurückgekehrt sind – als auch unter den Anlegern, die ihre Allokationen in Verbriefungen ausweiten. Aus regulatorischer Sicht erkennen die europäischen Behörden, die bereits 2017 interveniert haben, zunehmend die Bedeutung eines tiefen, liquiden und gut funktionierenden Verbriefungsmarktes für die Finanzstabilität und die Kreditvermittlung an. Weitere regulatorische Entwicklungen dürften die Anlageklasse in naher Zukunft stützen und möglicherweise den Kreis der zulässigen Anleger erweitern. Die Allokation in verbriefte Produkte verringert die Volatilität und die Korrelation zu den breiteren Anlageklassen und zielt darauf ab, diese strukturellen und zyklischen Dynamiken zu nutzen, während gleichzeitig ein starker Fokus auf Kreditqualität und Diversifizierung sowie die Vorteile einer höheren Rendite – sowohl in absoluter als auch in relativer Hinsicht – beibehalten wird, die durch eine Komplexitätsprämie getrieben wird, welche strukturelle Feinheiten kompensiert.