On Holding: Swiss DOTS bietet Hebelprodukte mit Winner-Qualitäten

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  Serge Nussbaumer
  Chefredaktor

Die On-Aktie hat sich erholt und den Abwärtstrend aus 2022 hinter sich gelassen. Swiss DOTS, der führenden Schweizer OTC-Marktplatz für Hebelpapiere, bietet viele Möglichkeiten, sich in dem momentumstarken Titel «sportlich» zu positionieren.

Besser hätte die Freiluft-Saison für den On Athletics Club (OAC) kaum beginnen können. Mitte April landete Teammitglied Hellen Obiri am Boston-Marathon einen echten Coup: Bei ihrem erst zweiten Rennen über diese Distanz holte die Kenianerin den Sieg. Trotz Regen und Kälte absolvierte sie die 42,195 Kilometer mit einer starken Zeit von 2:21:38 Stunden. Obiri trug dabei den On CloudTri 1 – ein Schuh, der eigentlich für Triathleten entwickelt wurde. Mit diesem Modell setzte sich die Läuferin auf den letzten Kilometern von einer Gruppe mit vier weiteren Athletinnen ab. Am Ende war Hellen Obiri zwölf Sekunden schneller als Amane Beriso aus Äthiopien, während die Israelin Lonah Salpeter weitere sieben Sekunden später ins Ziel kam. Die Zweit- und Drittplatzierten werden von Adidas und Nike ausgestattet. 

Schmerzhafter «Muskelkater»

Nicht nur in Boston konnte On Holding einen prestigeträchtigen Erfolg gegenüber den beiden deutlich grösseren Rivalen bejubeln. Auch an der Börse hat der Schweizer Sportschuhspezialist momentan die Nase vorne. Seit dem Jahreswechsel verteuert sich die an der New York Stock Exchange NYSE kotierte Aktie um mehr als 90%. Während Branchenprimus Nike im selben Zeitraum nur um gut 7% zulegte, wuchs die Kapitalisierung der globalen Nummer 2 des Sektors – Adidas – um immerhin gut ein Viertel. Dank diesen Sprinterqualitäten konnte On Holding den tiefen Sturz des vergangenen Jahres nahezu aufholen. 2022 erlittten die Aktionäre um Promi-Investor Roger Federer einen sprichwörtlichen «Muskelkater». Im vergangenen Oktober rutschte das Papier bis USD 15.44 ab. Zu diesem Zeitpunkt notierte es nur noch bei gut einem Viertel des rund elf Monate zuvor erreichten Topwertes von USD 55.87. Eine schwächelnde Nachfrage – insbesondere aus dem coronageplagten China – sowie die Engpässe in den Lieferketten hatten den gesamten Sportartikelsektor ins Börsenabseits geführt. On Holding musste zudem einer üppigen Bewertung Tribut zollen. 

Rasche Erholung mit kräftigem Wachstum

Die jüngste Gegenbewegung haben die Zürcher mit ihren 2022-Resultaten und dem Ausblick kräftig angeschoben. Im vierten Quartal schnellten die Umsätze stärker als erwartet nach oben, um mehr als 90% auf knapp CHF 377 Mio. Aufgrund der Engpässe in der internationalen Containerschifffahrt hatte On Holding für einige Zeit auf den Transport per Luftfracht umgestellt, um die Lager gefüllt zu halten. Mittlerweile kommen die Schuhe wieder auf dem Seeweg aus den Werken in China, Indonesien und Vietnam. Dementsprechend hat sich die operative Marge erholt. Auf Stufe Ebitda lag sie im Schlussquartal 2022 bei 16.8% und damit um annähernd elf Prozentpunkte über dem Niveau des Vorjahreszeitraums (siehe Grafik). «Der Lieferkettenwahnsinn liegt hinter uns und unser gesamtes Team kann sich auf das konzentrieren, was für den Kunden wichtig ist», erklärte Co-CEO Martin Hoffmann im Rahmen der Zahlenvorlage.

Aufhorchen liess das Management auch mit einer über dem bisherigen Analystenkonsens liegenden Prognose. Nachdem die Umsätze 2022 mit gut CHF 1.2 Mrd. erstmals die Milliardenmarke überschritten hatten, sollen sie in der laufenden Periode auf mindestens CHF 1.7 Mrd. anwachsen. Gleichzeitig peilt das Führungsteam eine Ebitda-Marge von 15% an. Im Gesamtjahr 2022 hatte On Holding hier einen Wert von 13.5% verbucht. Nach einem hohen Verlust im 2021 stand unter dem Strich ein Überschuss von CHF 57.7 Mio. «Wir gehen mit viel Schwung und einer Position der Stärke ins Jahr 2023», kommentierte Hoffmann Ende März die Aussichten. In einem Interview mit der Nachrichtenagentur Reuters berichtete der auch als CFO agierende Co-Chef von einer steten Nachfrage aus den chinesischen Einkaufsmalls, nachdem Peking die COVID-19-Restriktionen gelockert hatte. Generell sei die Lust auf On-Schuhe trotz der hohen Inflation ungebrochen. Gleichwohl hätte man den bestehenden Unwägbarkeiten beim Ausblick mit einem gewissen Mass an Vorsicht Rechnung getragen. 

«The Roger» & Olympia

Spätestens am 25. Mai dürfte sich das in Züri-West ansässige Unternehmen zum Geschäftsverlauf in den ersten drei Monaten des Jahres äussern. An diesem Tag richtet On Holding die Generalversammlung für 2022 aus. Aktionäre können sich keine Hoffnungen machen, bei diesem Anlass Roger Federer persönlich zu treffen. «Die diesjährige Generalversammlung findet virtuell statt», steht in der Einladung. Wenngleich offen ist, ob sich der pensionierte Tennis-Hero persönlich einwählt, dürfte sein Name omnipräsent sein. On Holding setzt mit der Kollektion «The Roger» voll auf die Strahlkraft des 20-fachen Grand-Slam-Siegers. Als Sponsor und Ausstatter ist On dem Tennissport über Federers Karriereende hinaus treu geblieben. Im März nahmen die Zürcher die polnische Nummer 1 der Damen-Weltrangliste, Iga Świątek und US-Shootingstar Ben Shelton unter Vertrag. Generell betrachtet das Management die Olympischen Sommerspiele 2024 in Paris als «wichtiges mittelfristiges Ziel». Mit Investitionen in die Athletenteams und das Schuhwerk möchte On Holding bei diesem Top-Event möglichst gross rauskommen.

Sowohl auf den Tennisplätzen und Laufstrecken als auch im boomenden Sneakermarkt hat der aufstrebende Ausrüster weiterhin mit einer heftigen Konkurrenz zu rechnen. Adidas, Nike & Co. nehmen auch an der Börse Einfluss auf On Holding. Gerade die Geschäfts- und Kursentwicklung von Nike färbte schon öfter auf die Schweizer ab. Bei der Marktkapitalisierung spielt der Branchenkrösus in einer eigenen Liga – momentan bewertet die Wall Street Nike mit knapp USD 193 Mrd. On Holding bringt es auf einen Börsenwert von USD 9.4 Mrd. und liegt damit in etwa gleichauf mit der Nummer 3 im Sportartikelmarkt, Puma. Ein Vergleich mit dem bayerischen Traditionskonzern zeigt, dass die On-Aktie nach wie vor nicht günstig ist. Aktuell liegt der Börsenwert des Zürcher Konzerns bei rund dem 36-fachen des vom Management für 2023 erwarteten Ebitda. Bei Puma fällt dieses Multiple einstellig aus. Wenngleich die Firma mit dem Raubkatzenlogo weitaus weniger wachsen dürfte als On Holding, ist die Diskrepanz beachtlich. 

Warum sich die Anlage lohnt:

Weniger die Bewertungskennziffern als vielmehr das charttechnische Momentum ziehen die Trader bei der Analyse heran. Hier brauchen sich die Schweizer nicht zu verstecken. Im Gegenteil: On Holding hat den Abwärtstrend des vergangenen Jahres dynamisch nach oben durchbrochen und damit den IPO-Preis von USD 24 weit hinter sich gelassen. Mittlerweile nähert sich die Aktie dem ersten Börsenkurs an. Beim NYSE-Debüt am 15. September 2021 eröffnete das Papier zu USD 35.80. Um dieses Niveau zurückzuholen, muss der Wachstumswert zunächst den horizontalen Widerstand im Bereich von USD 33 nachhaltig überwinden.

Auf Swiss DOTS finden Trader das passende Instrumentarium, um auf einen erfolgreichen Hürdenlauf zu setzen. Vor kurzem hat die Société Générale den Mini-Future Long (Valor 126203836) auf der OTC-Plattform kotiert. Das strukturierte Produkt partizipiert mit einem Hebel von aktuell 5.8 an steigenden Kurse bei On Holding. Mit USD 29.89 liegt die Stoppschwelle gut ein Zehntel unter dem Kurs des volatilen Basiswertes. Bei einem weiteren Mini-Future Long (Valor 125769371) beträgt der Abstand gut 28 Prozent. Dementsprechend fällt der Hebel nur in etwa halb so gross aus. 

Möglich ist mit dem Offering der Société Générale auch die Wette auf fallende Kurse. Seit März handelt die Emittentin auf Swiss DOTS den Mini-Future Short (Valor 125769380). Bei einer Stoppschwelle von USD 36.10 zeigt das Papier gerade einen Hebel von 5.83. Auch hier gibt es defensivere Alternativen. Beispielsweise lässt ein Mini-Future Short (Valor 125769382) On Holding Spielraum bis zur Marke von USD 40. Obwohl der Stopp den Kurs des Schuhherstellers damit um mehr als ein Fünftel übertrifft, gilt für dieses wie für die anderen vorgestellten Produkte: Geht das zugrunde liegende Kalkül nicht auf, drohen überproportionale Verluste.

Mehr über Swiss DOTS

Swiss DOTS ist die führende Schweizer OTC-Plattform für Hebelprodukte. Die vorgestellten On Holding-Derivate zählen zu den mehr als 90‘000 Trading-Ideen, die Sie hier täglich von 8:00 – 22:00 Uhr kostengünstig ab CHF 9.- flat/Trade handeln können.