

Stabile Renditen bei jedem Börsenwetter
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Dieter Haas
Das Strategie-Zertifikat der ZKB richtet sich an vorsichtige Anleger. Es ermöglicht die Erwirtschaftung konstanter Renditen in fast jedem Umfeld dank einem innovativen, die Risiken minimierenden Kauf von Volatilität.
Dem Konzept liegen die folgenden Überlegungen zugrunde: Investitionen in Aktien führen langfristig zu positiven Erträgen. Durch den Kauf von Volatilität können die Auswirkungen temporärer Rückschläge von Aktien vermindert werden. In einem effizienten Markt ist der Kauf von Aktien verknüpft mit einem Standard-Volatilitätsfuture allerdings ein Nullsummenspiel. Erst mit dem Einsatz einer rolloptimierten Absicherung lässt sich ein Mehrwert generieren. Dabei werden je nach Situation der Terminkurve die Kontrakte erworben, die den geringsten Rollverlust verursachen. Das geht allerdings nur mit sehr liquiden Basiswerten, die über ein entsprechendes Angebot an Kontrakten verfügen. Nebst der beschriebenen Grundstrategie werden in normalen Marktphasen (Terminkurve der Volatilität in Contango) durch die Ausnutzung von Ineffizienzen Extragewinne erzielt. Es wird die Tatsache genutzt, dass die implizite Volatilität über der realisierten Volatilität liegt. Diese Anomalität kommt zustande, weil Investoren Volatilität häufiger kaufen als verkaufen.
Vorteile in fast jeder Situation
Ein Vergleich der simulierten Häufigkeitsverteilung der Jahresrenditen des ZKB Stable Return Equity mit denjenigen des Aktienmarktes verdeutlicht die Vorteile der Strategie. Beim grafischen Vergleich gilt es zu beachten, dass das Strategiezertifikat «Stable Return» immer nur zu 50% in den Markt investiert. Negative Ausschläge, also Jahresrenditen mit grossen Kursverlusten, finden sich beim ZKB Stable Return Equity viel seltener. Sehr gute Resultate erzielt die Strategie in den häufig vorkommenden volatilen Seitwärtsmärkten. In einem Bärenmarkt rentiert das Tracker-Zertifikat Stable Return Equity besser als Indexinvestitionen. In steigenden Marktphasen rentiert das Produkt in der Regel etwas schlechter als Indexinvestitionen. Über den Einsatz der Zusatzstrategie (Verkauf des Front-Volatilitätsfuture bei negativer Rollrendite) gelingt es, die auftretende Renditedifferenz so gering wie möglich zu halten.