Südafrika nutzt Reformen als Wachstumskatalysator

• James Johnstone
  Co-Head Emerging und Frontier Markets
  Redwheel

Die traditionellen globalen Wachstumsmotoren sind ins Stocken geraten und die Marktbewertungen in vielen Industrieländern stehen weiterhin unter Druck. Parallel dazu verändert eine Welle von Reformen die Schwellenländer – von der Liberalisierung des Finanzsystems bis hin zur grundlegenden Verbesserung der Regierungsführung. Vor diesem Hintergrund zeichnet sich insbesondere Südafrika durch seinen anhaltenden Reformschwung, die Vertiefung seiner Kapitalmärkte und das Aufwertungspotenzial aus. Wir sind nach wie vor von Südafrika überzeugt und halten eine überdurchschnittliche Portfolioallokation von 10,5%  – deutlich höher als die Gewichtung im MSCI Emerging Markets Index von 2,9%. Nach einem Jahrzehnt schleppenden Wachstums gibt es nun Anzeichen für eine Beschleunigung des BIP (siehe Grafik), unterstützt durch sinkende Inflation und fallende Zinssätze. Der südafrikanische Verbraucherpreisindex ist seit der Pandemie von 8% auf 2,8% Ende Mai 2025 gefallen.

Südafrika – reales BIP-Wachstum (in %)

Die Bewertung des MSCI Südafrika hat seit dem letzten Aufschwung im Jahr 2015 um rund 45% nachgegeben. Die Bewertungen erscheinen nun sehr attraktiv, trotz eines Anstiegs von über 30% in der ersten Jahreshälfte, angetrieben durch die Schwäche des US-Dollars und robuster Metallpreise. Der MSCI Südafrika Index wird im Vergleich zum MSCI EM Index auf Basis eines historischen langfristigen Durchschnitts mit einem Rabatt von 20% gehandelt. Ein Schlüsselfaktor für diese verbesserten Aussichten ist die wirtschaftsfreundlichere Regierung, entstanden nach den Wahlen im Mai 2024. Die Regierung der Nationalen Einheit hat sich öffentlich dazu verpflichtet, Korruption und Ineffizienz zu bekämpfen. Die Sanierung der vernachlässigten Infrastruktur steht ganz oben auf der politischen Agenda und schafft die Voraussetzungen für eine strukturelle Erholung der Wirtschaftsleistung und des Investorenvertrauens. Ausserdem soll die Betriebssicherheit des nationalen Stromversorgers Eskom wiederhergestellt werden, was zu einer anhaltenden Erholung der Stromproduktion führen und die Industrie und den Bergbau unterstützen soll.

Platin und Gold: günstige Preisentwicklung

Südafrika profitiert zudem von einem positiven Preisumfeld für Edelmetalle: Das Land ist der weltweit grösste Produzent von Platingruppenmetallen (PGMs) und hat einen Anteil von 45% an der globalen Produktion. Höhere Preise und ein knapperes Angebot – bedingt durch Investitionszurückhaltung, strengere chinesische Abgasnormen und eine steigende Nachfrage nach Platinschmuck – stärken die positiven Aussichten führender lokaler Produzenten wie Impala Platinum und Valterra Platinum. Die folgende Abbildung zeigt den starken Einfluss der PGM-Preise auf die südafrikanischen Bewertungen.

MSCI South Africa Index-Aktie vs. Platinpreis pro Unze

Auch Gold gewinnt aufgrund des schwächeren US-Dollars und globaler Handelskonflikte und steigert damit die Erträge von Portfoliopositionen wie Gold Fields und AngloGold Ashanti. Diese Unternehmen profitieren nicht nur von der aktuellen Preisentwicklung, sondern auch von erfolgreichen Minenerschliessungsprojekten in ganz Afrika.

Telekommunikation: Finanzielle Inklusion durch mobile Zahlungen

Unsere Beteiligung an MTN, dem grössten Telekommunikationsunternehmen in Afrika, stieg bis zur Jahresmitte in US-Dollar um 69%. Die Bankendurchdringung in Afrika ist nach wie vor sehr gering (siehe Grafik) und wir sehen einen starken Wachstumstrend in der Branche. Dies, weil Telekommunikationsbetreiber die finanzielle Inklusion durch mobile Geldtransfers vorantreiben und so die Barzahlungen ersetzen. Die Fintech-Sparte von MTN macht einen wachsenden Anteil am Konzernumsatz aus. Wir erwarten, dass das Unternehmen mit seiner margenstarken, hochskalierbaren mobilen Geldplattform ein starkes Wachstum erzielen wird.

Traditionelle Bankdurchdringung

Finanzbranche: Kreditwachstum im Privatsektor

Vor dem Hintergrund einer sich verbessernden wirtschaftlichen Lage gehen wir davon aus, dass inländische Banken im kommenden Jahr von einem stärkeren Kreditwachstum profitieren werden (Abb. 4). Dies sollte sich in einem zweistelligen Ertragswachstum niederschlagen, wenn die Zinsen fallen und die Unternehmensinvestitionen wieder anziehen. Unsere beiden südafrikanischen Bankbeteiligungen sind Capitec und Standard Bank. Capitec hat sich als disruptiver Akteur im Finanzsektor erwiesen, indem es hoch wettbewerbsfähige Produkte für unterversorgte Marktsegmente bereitstellt. Standard Bank, die gröddte Bank Afrikas, dürfte von steigenden Firmeninvestitionen und dem breiteren Aufschwung des Rohstoffzyklus profitieren.

Kreditvergabe an den privaten Sektor in Südafrika (im Jahresvergleich)

Reformen als Katalysator für die Neubewertung

Südafrika veranschaulicht das Anlagepotenzial von Schwellenländern der nächsten Generation, wenn Reformen und Restrukturierungen als starke Treiber für Neubewertungen wirken. Die neue Koalitionsregierung signalisiert einen ermutigenden Bruch mit der Vergangenheit, mit einem pragmatischen Fokus auf die Beseitigung langjähriger Hindernisse für Wachstum und Anlegervertrauen.Mit disziplinierten, indexunabhängigen Portfolios und einem Fokus auf Wachstum zu einem angemessenen Preis glauben wir, gut positioniert zu sein, um Aufwärtspotenzial sowohl aus der Gewinnerholung als auch aus der Währungsaufwertung nutzen zu können.