On Holding: Formcheck bestanden

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  Wolfgang Hagl
  Redaktor

Auf der Zielgeraden der Berichtssaison hat On Holding Einblick in den jüngsten Geschäftsverlauf gewährt. Dabei hat der Zürcher Sportschuh- und Sneakerspezialist seinen Wachstumskurs eindrucksvoll bestätigt. Zu konstanten Wechselkursen ist der Umsatz im zweiten Quartal 2025 um 38.2% auf CHF 749.2 Mio. gestiegen. On Holding profitierte dabei von einem besonders starken Direktvertrieb. Hier gingen die Erlöse währungsbereinigt um mehr als die Hälfte nach oben. Auf diese Weise erreichte der Anteil des Absatzkanals Direct-to-Consumer (DTC) am Gesamtumsatz 41.1% – ein Spitzenwert für das 2. Quartal.

Diese Entwicklung halft den Zürchern auch, die Profitabilität weiter auszubauen. Die Bruttomarge lag im abgelaufenen Dreimonatszeitraum bei 61.5% und übertraf damit den Vorjahreswert um 1.6 Prozentpunkte. Im operativen Ergebnis (Stufe angepasstes Ebitda) blieben 18.2% der Umsätze, 220 Basispunkte mehr als im zweiten Quartal 2024, hängen. «Unsere Ergebnisse für das zweite Quartal lassen keinen Zweifel: On spielt auf lange Sicht», kommentierte David Allemann, Mitgründer und Executive Co-Chairman von On Holding, die jüngsten Resultate. Anstelle Trends nachzujagen würde das Unternehmen eine widerstandsfähige Marke für die kommenden Jahrzehnte aufbauen. «Die Zukunft von On nimmt gerade Gestalt an, und die spannendsten Kapitel liegen noch vor uns», schwärmte der Top-Manager.

Prognose erhöht

Passend zu diesem Optimismus wurde die Prognose erhöht. Zu konstanten Wechselkursen erwartet On Holding für 2025 neuerdings ein Umsatzwachstum von mindestens 31%. Zuvor lag die angepeilte Steigerungsrate bei 28%. Bei der Bruttomarge peilen die Verantwortlichen jetzt eine Spanne von 60.5% bis 61.0%, anstelle der zuvor erwarteten 60.0% bis 60.5% an. Die angepasste Ebitda-Marge sollte im Gesamtjahr zwischen 17.0% und 17.5% landen. Hier lag der Prognosekorridor bis gestern einen Prozentpunkt tiefer. In einer Medienmitteilung weist On Holding explizit darauf hin, dass beim Ausblick die von den USA am 31. Juli angekündigten reziproken Zölle berücksichtigt wurden. Die On-Schuhe kommen grösstenteil aus dem Vietnam. Für die Lieferungen von dort in Richtung USA fällt neuerdings ein Obolus von 40% an.

Insofern kommt es for On Holding nun mehr denn je auf die Stärke der eigenen Marke sowie die Fähigkeit, die Preise zu erhöhen, an. Im Juli hat das Unternehmen einen Aufschlag von 10% auf seine Produkte erhoben. Weitere Erhöhungen sind laut CEO Martin Hoffmann in diesem Jahr nicht mehr erforderlich. In jedem Fall zeigt der Zwischenbericht, dass On Holding grossen Marken wie Nike und Adidas erfolgreich die Stirn bietet. Neue Modelle, zuletzt kamen die Schuhe «Cloudsurfer Max» und «Cloudboom Max» an den Markt, scheinen den Geschmack der sport- und modebewussten Konsumenten zu treffen. Dabei hilft On Holding auch die Zusammenarbeit mit der Musikerin FKA Twigs und der Schauspielern Zendaya.

Positive Reaktion – trotz Wermutstropfen

Die Wall Street reagierte begeistert: Am gestrigen Dienstag legte die Aktie der On Holding im New Yorker Handel um knapp 9% zu. Offenbar haben die Investoren den Wermutstropfen der Zwischenbilanz schlucken können: Unterm Strich ist On Holding im zweiten Quartal 2025 in die Verlustzone gerutscht und hat ein Minus von CHF 40.9 Mio. eingefahren. Im Vergleichszeitraum des vergangenen Jahres stand noch ein Überschuss von CHF 30.8 Mio. zu Buche. Analysten hatten damit gerechnet, dass On Holding auch von April bis Juni des laufenden Jahres schwarze Zahlen schreibt.

Anlagelösung

Der jüngste Kurssprung ändert nichts am ziemlich «unsportlichen» Chartbild. Seit Mai bewegt sich die Aktie in einem Abwärtstrend. Um diesem zu entkommen, müsste On Holding die Marke von USD 50 hinter sich lassen. Nur etwas höher wartet die 200-Tage-Linie. Erst wenn dem Papier der Sprung über den gleitenden Durchschnitt gelingen würde, könnte von einer Trendwende die Rede sein. Es braucht daher einigen Mut, um die starken Zahlen zum Anlass für die Spekulation auf den Ausbruch nach oben zu nehmen. Wer sich traut, findet im Long Mini-Future SD9BIU ein probates Instrument. Das UBS-Produkt partizipiert mit einem Hebel von aktuell knapp 5 an steigenden Kursen bei On Holding.

Eine deutlich defensivere Anlagealternative bietet Leonteq mit dem Barrier Reverse Convertible LTADIV. Am 1. Oktober ist die erste Couponzahlung fällig. Sie beträgt – bezogen auf das Nominal in Höhe von CHF 1’000 – 11.00% p.a. Solange On Holding nicht auf oder unter die Barriere von USD 30.8039 fällt, wird der BRC zum Rückzahlungstermin vollständig getilgt. Sollte das Polster von aktuell 37.38% nicht reichen, würde der Teilschutz wegfallen. Das Investment wäre dann dem vollen Kursrisiko der On-Aktie ausgesetzt.